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山西證券
蘭花科創(chuàng)（600123）公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.57億元，同比增長(zhǎng)3.65%；營(yíng)業(yè)成本20.4億元，同比下降3.59%；利潤(rùn)總額13.69億元，同比增長(zhǎng)29.61%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)10.95億元，同比增長(zhǎng)46.43%；基本每股收益0.96元。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于亞美大寧。上半年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是亞美大寧復(fù)產(chǎn)，上半年貢獻(xiàn)投資收益3.07元，占凈利潤(rùn)21%，而去年同期投資收益虧損7380萬元。
二季度凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)13.46%。受煤價(jià)下滑的影響，營(yíng)業(yè)收入雖有所影響，但同時(shí)公司也加大了成本的控制力度，二季度營(yíng)業(yè)收入同比下降12%，環(huán)比下降14.59%；營(yíng)業(yè)成本同比下降29.83%，環(huán)比下降30.12%；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)41.8%，環(huán)比增長(zhǎng)13.46%。公司本部煤炭產(chǎn)量小幅下降，但銷量增長(zhǎng)較快。公司本部煤炭產(chǎn)能570萬噸/年，上半年年產(chǎn)量295.36萬噸，同比下降5.76%，銷量298.77萬噸，同比增長(zhǎng)15.19%，由于成本上升較快，公司毛利率下降3個(gè)百分點(diǎn)至70.79%?；驶I(yè)務(wù)上半年略有改善。上半年生產(chǎn)尿素80.15萬噸，同比增長(zhǎng)6.62%，銷售尿素74.34萬噸，同比下降10.45%，得益于今年尿素價(jià)格較高，從年初以來一直呈上漲態(tài)勢(shì)，近期略有下滑，但批發(fā)價(jià)仍維持在2300元/噸左右，化肥化工業(yè)務(wù)毛利率提升5.29個(gè)百分點(diǎn)至6.39%。上半年管理費(fèi)用上升較快。上半年期間費(fèi)用率19.19%，比去年同期提升3.82個(gè)百分點(diǎn)，主要是期間管理費(fèi)用上升較快，上半年管理費(fèi)用同比上升76.32%，其中二季度管理費(fèi)用同比上升61.34%，銷售費(fèi)用同比上升55.93%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比上升53.1%。
公司未來看點(diǎn)：2012年看點(diǎn)是亞美大寧達(dá)產(chǎn)；2013年看點(diǎn)是整合的540萬噸產(chǎn)能的小煤礦一部分投產(chǎn)，2014年的看點(diǎn)是新建的240萬噸產(chǎn)能的玉溪礦的投產(chǎn)，以及這幾年亞美大寧的擴(kuò)產(chǎn)，化工業(yè)務(wù)的持續(xù)改善和集團(tuán)的資產(chǎn)注入，未來3年將是公司高速成長(zhǎng)期。預(yù)計(jì)公司2012、2013年每股收益分別為1.84、2.16元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別是11、9倍，低于煤炭行業(yè)的平均水平，看好公司的成長(zhǎng)性，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
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