(1)綜合煤價上漲及出色成本控制能力使公司核心產(chǎn)品維持高盈利
以全面預算管理、內(nèi)部市場化管理和信息化管理為核心的“蘭花管理模式”使公司成為成本控制能力最為出色的煤炭上市公司之一，測算公司噸煤成本維持在200元/噸左右的較低水平;上半年煤炭產(chǎn)品綜合含稅售價約670元/噸，較去年同期上漲19.64%，成本控制得當及產(chǎn)品價格上漲使公司煤炭業(yè)務毛利率維持在66%左右的高水平。
(2)未來兩年煤炭主業(yè)成長明確，自建和收購小礦成為外延擴張的主要路徑
與大型集團上市公司以資產(chǎn)注入為主要外延式擴張路徑不同，自建和收購小礦是蘭花科創(chuàng)產(chǎn)能增長的主要模式，預計2009~2011年公司原煤產(chǎn)能復合增長率為18.56%，2011年更是達到了39.53%的增速，遠超市場預期。
(3)股價已充分反映了公司主導產(chǎn)品的價格風險
供給高度集中而需求方不斷多元化將使無煙煤議價能力更強;小礦復產(chǎn)短期告一段落，產(chǎn)能的集中沖擊彈性弱化，傳統(tǒng)淡季結(jié)束后無煙煤價格將企穩(wěn)反彈，近期無煙煤坑口價格已結(jié)束長達數(shù)月的下跌，未來預期相對樂觀。經(jīng)濟復蘇背景下周期性產(chǎn)品盈利修復成為普遍現(xiàn)象，尿素產(chǎn)品虧損幅度將收窄。
(4)蘭花科創(chuàng)是最被低估的煤炭股，維持“推薦”評級。
我們測算公司2009~2011年EPS分別為2.29，2.50和3.45元，目前股價對應2009年PE為17倍，蘭花科創(chuàng)是最被低估的煤炭股。遠低于行業(yè)平均的估值水平、出色的管理和成本控制能力、高于市場預期的外延式擴張速度及基于主要產(chǎn)品盈利修復預期的股價風險釋放是我們看好公司的主要理由，股價尚有40%的上漲空間，維持“推薦”評級。
來源：長江證券研究所
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